5月29日，中国小商品城集团股份有限公司（下称“小商品城”）正式向香港联交所递交主板上市申请。这意味着，在A股上市24年后，这家全球小商品贸易龙头，即将开启“A+H”两地上市的新篇章。
耐人寻味的是，去年小商品城利润创下42亿元新高，同时还豪掷二十多亿元分红。公司账上明明不差钱，为何此刻奔赴港股？
不只是“包租公”
很多人对小商品城的印象，还停留在“包租公”的刻板标签上：这个坐拥超640万平方米的实体市场群、约7.5万个商位的超级房东，商户想进门做生意，就得交租。
根据公告，小商品城的市场经营业务极为稳固，出租率常年锁定在98%以上，几乎满租。2025年，这块业务收入约52.55亿元，占总营收的26.7%，毛利率高达80%以上，是公司最稳定的利润来源。
“躺赚”的包租公标签没错，但很多人不知道的是，撑起小商品城营收大盘的，是另一块业务——商品销售。
依托当地供应链资源，近年来企业在商品批发分销领域持续发力，加上自有品牌“爱喜猫”直接面向消费者，这门生意的特点是流水极大。2025年，该业务收入已占到小商品城总营收的50.7%，撑起了半壁江山。
当然也要看到，和“收租”相比，商品销售的毛利率极低，2025年仅0.7%，这意味着小商品城每卖一百块钱的货，毛利还不到一块钱。
“新角色”
一个不得不面对的问题是，纯粹靠收租和卖货，小商品城也许能活得很滋润，却很难让资本市场给出更高的估值。
A股给它的市盈率长期徘徊在15倍左右，与动辄几十倍的科技股相比，相形见绌。因此，想要讲一个更大的资本故事，它必须重新定义自己。
于是近几年，小商品城开始将目光投向贸易服务这个主题，不断填充新的内容。
2020年，小商品城打造了Chinagoods线上数字贸易平台，主要为商家提供线上撮合、仓储物流配套以及支付保理等贸易金融服务。截至目前，平台已注册560万买家，链接5万实体商铺。2025年，该业务收入大幅增长至15.28亿元，营收占比提升至6.6%。
它还打造了跨境支付品牌“义支付”。凭借交易优势，“义支付”全年交易总额达437亿元，服务超2.5万商户，覆盖170余个国家和地区。更关键的是，目前义支付已成为全国唯一的市场采购贸易结算试点，可服务的场景空间比一般贸易扩大了约4倍，2026年的目标是交易额再新增百亿美元。
可以说，小商品城正在绘制一幅雄心勃勃的蓝图——它不满足只做“小商品生意”，而是要计划构建一个“线上线下+金融科技”闭环的国际贸易综合服务体系。
出海提速
在过去很长一段时间里，义乌商家赚的只是加工制造和批发的微薄利润。如今，主动转型、产品创新与品牌建设正在成为共识。
在这个关键节点，选择香港这个国际金融中心，对小商品城而言有着四两拨千斤的战略深意。
今年4月，小商品城董事长陈德占在股东会上就明确表示，申请H股上市主要是出于国际化考量，有四方面战略价值：加速品牌出海、吸引国际人才、助力资产配置，以及完成“全球贸易综合服务商”的定位重塑。
这四项考量层层递进，从业务布局到人才支撑，从资金配置到战略叙事，已然勾勒出一幅清晰的未来出海路线图。
在线下，截至目前，小商品城已在全球29个国家和地区落地62个品牌出海项目，Yiwu Selection品牌集合店落地沙特、墨西哥、智利等11国，2026年还计划拓展20个国家和地区，迪拜义乌分市场和日本大阪义乌分市场相继开业。
这些布局不再只是让商品出海，而是让整个贸易服务体系伴随中国商品一起走向全球。
在记者看来，小商品城选择此时赴港IPO，还有一层更深远的全局意义。
在关税政策剧烈波动、全球供应链加速重构的当下，国际贸易环境日趋复杂。但有趣的是，义乌小商品城自身的生命力常常超出市场的想象——比如在欧美采购商担忧供应链稳定性时，圣诞用品订单反而提前3至4个月涌入义乌工厂，“反季节忙碌”成为常态。
这恰恰说明，全球对中国优质供应链的真实需求依然无法被轻易替代。港股上市，则是小商品城把这股不可替代的供应链势能，转化为全球品牌的资本杠杆。
从A股到港股，从义乌小城到全球大市场，小商品城这次赴港上市，讲述的不再是“收租故事”，而是一个关于中国制造如何借助数字化和金融科技，完成从价值链底端向全球贸易重要参与者演进的宏大叙事。
这条路上，它需要资本市场的重新定价，需要国际化的舞台和人才，更需要在全球范围内打响中国小商品的品牌。而香港，正是这一切的起跳板。
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